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　　□ 陶然、李坤昊、武佳薇

　　□ 当前，低波红利资产展现出较强的抗风险优势。相关指数及产品的市场配置需求有望显著上升：中长期资金将更多选择相关指数产品进行稳健投资；金融机构等机构投资者将其作为优化配置的主要选择；普通投资者多元化需求有望上升

　　□ 低波红利指数在行业结构、市场风格切换、基金规模分化和指数编制等方面还存在一些不足，可能影响其稳定性和吸引力：股息率的可持续性和未来表现面临考验；对应基金产品分化，首发效应与马太效应显著；指数编制依据的历史数据较短，滞后于市场趋势

　　□ 为推动低波红利指数的健康发展，建议优化市场环境，充分发挥低波红利指数在资产配置和引导中长期资本入市中的重要作用：鼓励相关机构积极创设和投资低波红利指数及产品；加大投资者宣教和预期引导；优化低波红利指数编制；提升上市公司质量和稳健经营能力，引导其持续分红

　　低波红利指数采用“红利+低波”策略，兼具高分红与低波动特性，近五年的收益与风险表现优于其他宽基指数，具有较强的稳健性与抗风险能力。2023年以来，主要低波红利指数成交量与基金规模持续扩大，相关股票和指数产品成为险资等中长期资金的入市首选。在当前环境下，其配置价值明显上升。值得注意的是，高权重行业受景气周期波动及市场风格切换的影响较大，相关产品规模分化存在马太效应，相关指数编制方法滞后于市场变化。为增强其长期投资价值和市场吸引力，建议持续推动低波红利指数产品开发，加强投资者教育与预期引导，优化指数编制机制，提升上市公司治理水平。

　　一、低波红利指数兼具稳定收益、低风险特征

　　低波红利指数是依靠高红利、低波动因子选股的指数，一般基于股息率和波动率选样编制。2012年，标普道琼斯指数公司推出标普500低波红利指数。2013年12月19日，我国首个低波红利指数——中证红利低波动指数发布。低波红利指数及产品发展主要有以下特点。

　　1.指数和相关产品不断增多，投资规模显著上升

　　截至2025年一季度，中证指数公司已推出11个纯股低波红利指数，境外也有标普中国A股大盘红利低波50指数等。7个有指数化产品进行跟踪的主要低波红利指数中，3个有100只成分股，4个有50只成分股，被列入上述指数的A股股票共计196只，不同指数间重合度较高。低波红利指数更多侧重银行、非银金融、煤炭、钢铁、交通运输、公用事业等强周期行业，更具稳健性和穿越周期的能力。

　　过去三年，相关产品投资规模显著增加。Wind数据显示，2024年投资于主要低波红利指数的被动指数型基金规模为470.91亿元，比2022年的21.79亿元增长20倍多。截至2025年一季度，现有主要产品的ETF投资规模占比接近八成。指数成分股成交量稳中有升，今年一季度，中证红利低波动指数、中证红利低波动100指数日均成交量分别为34.23亿股和51.08亿股，较2020年分别增长42.74%和28.78%。

　　2.相关指数产品的投资回报稳定，收益稳健性强

　　收益方面，近三年低波红利指数大幅跑赢市场宽基指数及国债。主要低波红利指数对应的全收益指数总体保持涨势，截至2025年一季度，5年间已接近翻倍。在2022年至2024年的调整行情，中证红利低波动全收益指数逆势获得42.61%的收益，同期沪深300、上证50收益均为负，国债指数上涨16.15%。2022年至2024年，中证红利低波动指数10大权重股平均股息率分别为6.11%、7.12%和7.43%，均超过5%且逐年提升，年均资本利得收益率为7.46%。

　　稳健性方面，低波红利指数波动率低于市场宽基指数，夏普比率显著高于市场宽基指数。截至2025年一季度，近三年、近五年、近十年的主要低波红利指数波动率均小于沪深300及上证50，年收益之间的差异也明显小于沪深300及上证50。近三年、近五年、近十年，中证红利低波动全收益指数在夏普比率上分别比沪深300高0.88、0.80和0.26。近三年，主要低波红利指数夏普比率在0.54至0.82，沪深300、上证50的夏普比率均为负。

　　在极端行情中的表现方面，低波红利指数优于沪深300指数。中证红利低波动指数自上市以来，在几波极端行情中的平均收益、最大回撤等均优于沪深300指数。2021年底至2022年初，沪深300全收益指数下跌9.88%，同期中证红利低波动全收益指数上涨5.28%。2023年底至2024年初，小微盘股流动性风险导致市场下跌，沪深300全收益指数下跌5.94%，最大回撤11.23%，中小盘股下跌更为严重，中证红利低波动全收益指数逆势上涨5.93%，最大回撤仅5.39%。

　　3.机构投资者成为相关指数产品的主力