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　　上周，公募基金2025年四季报全部披露完毕。部分长跑型绩优基金经理的调仓换股动态备受关注。相较于公募基金的整体调仓路径，他们是否有独到之处？面对堪比冰火两重天的结构性行情，他们又会如何抉择？

　　中国证券报记者选取了七年、十年维度(截至2025年末)业绩相对靠前，全程由同一位基金经理管理的部分产品(含中途增聘新基金经理的产品)，试图通过分析调仓动态，窥见长跑型绩优基金经理穿越市场周期的密码。数据显示，2025年四季度，相当一部分长跑型绩优基金经理呈现与公募整体调仓路径逆向而行的特征。

　　热门标的现分歧

　　2025年四季度，中际旭创取代宁德时代成为公募基金第一大重仓股，引发业内热议。天相投顾数据显示，中际旭创还是公募基金2025年四季度增持市值最多的股票，增持规模超过220亿元。颇有意思的是，在这一主流标的上，相当一部分长跑型绩优基金经理却选择了逆势减仓。

　　例如，莫海波管理的万家品质生活灵活配置混合型基金、神爱前管理的平安策略先锋混合型基金减仓中际旭创的比例均超过40%。金梓才管理的财通价值动量混合型基金则在三季度减仓中际旭创超50%的基础上，四季度进一步减仓17.86%。曾鹏管理的博时特许价值混合型基金、刘元海管理的东吴移动互联灵活配置混合型基金也都减仓中际旭创超过20%。

　　与中际旭创同为光模块热门股的新易盛也出现了类似情形。2025年四季度，新易盛获公募基金整体增持超过90亿元。而长跑型选手杨栋管理的富国低碳新经济混合型基金对该股减仓超40%。

　　不过，与中际旭创略有不同的是，在新易盛的调仓上，长跑型选手间也有较多分歧。例如，陈皓管理的易方达新经济灵活配置混合型基金将新易盛新纳入前十大重仓股，金梓才管理的财通价值动量混合型基金在2025年三季度减仓新易盛近68%后，又在2025年四季度加仓23.67%。

　　在工业富联、紫金矿业、生益科技等市场热门品种上，不同长跑型选手的调仓也略有差异。

　　在工业富联退出公募基金2025年四季度前十大重仓股之际，金梓才管理的财通价值动量混合型基金、陈皓管理的易方达新经济灵活配置混合型基金同样采取减仓操作，分别减仓超80%和44%。而刘元海管理的东吴移动互联灵活配置混合型基金则逆势将工业富联新纳入前十大重仓股。

　　紫金矿业、生益科技在2025年四季度均获公募基金整体增持。针对紫金矿业这只股票，李游管理的创金合信资源主题精选股票型发起式基金大举加仓，持股数量实现翻倍式增长；吴国清管理的前海开源沪港深核心资源灵活配置混合型基金则减仓超22%。关于生益科技，神爱前管理的平安策略先锋混合型基金减仓超过45%，金梓才管理的财通价值动量混合型基金减仓3.86%。

　　仓位管理方面，与股票型、混合型基金股票仓位整体有所下降类似，许多长跑型绩优基金经理也在2025年四季度选择适度降低股票仓位。值得注意的是，一些基金经理减仓幅度较大。

　　例如，缪玮彬管理的金元顺安元启灵活配置混合型基金的股票仓位从78.70%大幅降至62.74%，降幅接近16个百分点。莫海波管理的万家品质生活灵活配置混合型基金也将股票仓位从85.20%大幅降低至71.92%。刘旭管理的大成高鑫股票型基金、陈皓管理的易方达新经济灵活配置混合型基金、神爱前管理的平安策略先锋混合型基金等也纷纷降低股票仓位，降幅在1-10个百分点不等。

　　部分基金持仓明显分散化

　　整体看，长期以来业绩表现较好的基金中，很大一部分产品的持仓集中度较高，即前十大重仓股市值占基金资产净值比重超过50%。2025年四季度，这些长跑型基金经理的持仓依然呈现集中的特征。但相较于2025年三季度，一些基金的持仓集中度明显下降。

　　例如，莫海波管理的万家品质生活灵活配置混合型基金的持仓分散迹象明显，前十大重仓股占比从70.89%降至56.91%，创2022年末以来新低；武阳管理的易方达瑞享灵活配置混合型基金更是大幅分散持仓，前十大重仓股占比从85.78%骤降至60.03%，下降超过25个百分点。另外，神爱前管理的平安策略先锋混合型基金、李游管理的创金合信资源主题精选股票型发起式基金前十大重仓股占比降幅也在7个百分点左右。

　　行业配置方面，多位基金经理的重仓股呈现出多元布局特征。其中，以算力为代表的AI产业链、周期、消费等方向获得较多基金经理的青睐。

　　杨栋管理的富国低碳新经济混合型基金凭借重仓AI算力、机器人板块在2025年四季度斩获一定超额收益，该基金还在四季度增配商业航天、机器人、资源、军工等领域相关个股。刘元海管理的东吴移动互联灵活配置混合型基金同样布局AI算力，并在2025年四季度AI算力调整到相对较低位时适当增加了配置。基金配置方向相对集中在AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI方向上。金梓才管理的财通价值动量混合型基金则继续大幅超配海外算力板块。