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　　6月17日，巴奴国际控股有限公司(如下简称“巴奴”)更新了向港交所提交的招股说明书，多项核心指标表现亮眼。

　　在整体业绩方面，2025年全年，收入达28.5亿元，同比增长23.4%。经调整利润达3.2亿元，同比大幅增长88.7%；在门店运营方面，2025年全年，同店销售增长率达4.8%。在翻台率上，2025年达到3.6次/天，同比提升约0.4次/天。

　　据沙利文报告，2025年餐饮行业连锁化率达25%，资源正向头部餐饮连锁集中，在行业同质化竞争加剧，普遍寻求价值创新的过程中，巴奴营收、利润双双保持高增长，充分体现出品牌强劲的市场竞争力和经营韧性。

　　“产品主义”进入价值收获期

　　在中国火锅赛道，海底捞凭借一整套深入人心的授权服务体系，构筑了强大的服务护城河。而巴奴选择了一条截然不同的路——坚定回归产品，并将这一理念坚守了25年。

　　巴奴以毛肚、野山菌汤等招牌产品为核心：毛肚采用更健康的木瓜蛋白酶技术发制，甚至远赴新西兰牧场，只为将优质毛肚送上国人餐桌；野山菌汤则严选云贵高原的野山菌，坚持门店每日现熬。此外，通过“蔬菜月月新”“365天鲜笋不断供”等举措，持续提供新鲜、高品质的火锅体验。

　　当餐饮行业深陷同质化内卷，品牌纷纷陷入价格战时，消费者并未一味追求低价——根据沙利文报告，他们对菜品品质与食材新鲜的关注度持续提升，健康、新鲜正成为火锅行业的新趋势，推动市场向高质价比方向发展。

　　这正是巴奴长期坚持“产品主义”的价值收获期，当同行通过价格战争夺客流时，巴奴反而实现了客单价稳定、翻台率逆势提升：巴奴客单价保持在139元左右，2025年翻台率达到3.6次/天，同比提升0.4次/天，显著高于行业平均水平。

　　对品质近乎“偏执”的坚持，也带来了客户群体的“滚雪球式”增长：巴奴会员数量由2022年初的约370万人，已增至2026年的近2000万人。

　　第三代供应链：结构化效率驱动门店稳健扩张

　　截至目前，巴奴在全国57个城市拥有超200家自营门店。较2023年初增长132.6%。

　　从扩张节奏来看，2023 至 2025 年品牌新增门店数量逐年攀升：2023 年新开 25 家、2024 年新开 35 家、2025 年新开 44 家。据招股书，其所经营的门店，通常在开业约2-4个月内即可首次收支平衡。

　　持续稳步增长的门店规模，也显露出其已具备系统性复制能力，可在严控产品品质的基础上，保持稳定可观的拓店速度。

　　这200多家直营门店背后，是一整套围绕品质构建的工业化能力。巴奴围绕“能冷鲜不冷冻，能天然不添加，能当天不隔夜”构建起的成熟的第三代供应链，通过“一天一配”的物流网络，从中央厨房直达全国门店。每家中央厨房的覆盖半径可达600公里，实现24小时新鲜配送，保障食材稳定呈现。

　　与此同时，巴奴已构建起业内领先的一体化数字化系统，涵盖采购及供货商管理、中央厨房、仓储物流、员工管理及门店运营等全业务流程。门店库存管理系统能够准确跟踪并智能分析店内主要原料的库存水平及有效期。在先进的数字化系统支持下，门店能够每日下单，并通过高效的物流调度，实现中央厨房次日送达。

　　在运营层面，这一体系带来了结构性的效率提升：

　　系统化的供应链能力显著降低了对门店复杂设备和大量人力的依赖，压缩了后厨与存储空间，从而支持门店模型的优化。招股书显示，其月均坪效从2023年的约2,300元提升至2025年的逾2,650元，门店经营利润率从2022年的15.2%提升至2025年的24.9%，同店销售增长率达4.8%，库存周转天数从2023年至2025年下降16.3%，门店数量的持续扩张反过来摊薄了供应链的固定成本，同时保持着较为稳定的品控水准。

　　更年轻、更职业化的组织力

　　在组织与人才方面，巴奴在高管团队上打造了一支由跨行业精英组成的多元化、职业化的核心管理团队，在人才培养上依赖于大学生校园招聘和选拔，让优秀大学生作为高级别管理者和营运管理人才的储备。

　　多元化团队带来了明显的竞争优势，比如跨行业背景使巴奴团队在供应链优化、资本运作、战略规划等领域具备独特视角，这是传统餐饮人才难以复制的跨界创新。