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　　中国证券投资基金业协会日前发布《公开募集证券投资基金可持续投资策略应用指引(试行)》，自发布之日起实施。指引对公募基金应用可持续投资策略的策略方法、产品识别、组合覆盖、业绩比较基准、信息披露和公司治理参与等提出自律要求。

　　过去几年，ESG、绿色、低碳、碳中和等主题基金产品持续扩容，但各类产品在命名方式、投资策略、业绩比较基准及资产组合风险敞口方面差异较大。业内人士认为，指引厘清了“什么是可持续投资策略”“哪些产品属于主要应用可持续投资策略”“相关策略应如何覆盖组合”等问题，有效遏制基金“漂绿”行为，为提高可持续投资类产品的辨识度与市场公信力筑牢制度基础。

　　明确三类核心策略方法

　　指引第三条给出了可持续投资策略的规范性定义：在投资分析决策中，纳入环境、社会、公司治理等可持续发展因素考量，优化基金投资组合的一系列方法，主要包括负面剔除、正面筛选、整合投资等方法。

　　指引明确了三类可持续投资策略的核心方法。基金应用负面剔除方法时，应当遵循可持续投资评价标准和剔除规则，剔除包括但不限于发生重大可持续投资风险、不符合可持续投资要求的投资标的。基金应用正面筛选方法时，应当遵循可持续投资评价标准和筛选规则，优先筛选可持续投资评价较高、可持续投资评价稳定或者呈现持续改善趋势的投资标的。基金应用整合投资方法时，应当遵循可持续投资评价标准，将可持续投资指标与基本面指标相融合，在投资分析和投资决策过程中系统性纳入可持续发展因素考量。

　　“国际常见ESG投资分类方法之一‘主题投资’并未在该定义中被单独列示。”招商证券表示：“这一安排有助于区分‘投资方向’和‘投资方法’。可持续投资并不能简单等同于投向绿色、低碳、新能源等特定主题，而是要求管理人说明环境、社会、公司治理等可持续发展因素如何进入评价、筛选和投资决策流程。主题可以构成产品投资方向，但不能替代可持续投资方法本身。”

　　源泰律所基金团队合伙人张雯倩认为，这三种核心方法对应全球可持续投资联盟(GSIA)分类体系中的核心策略类型，相较于GSIA的七大分类体系，指引采用了相对精简的分类框架，更加贴合国内市场的现状。

　　张雯倩同时表示，该条款使用“主要包括”而非“限于”的开放性设定，意味着三种核心方法应为最低识别标准，管理人可在此基础上发展更为丰富的策略方法。

　　指引第九条设定了核心合规要求：主要应用可持续投资策略的基金，应当至少应用负面剔除或者正面筛选方法，同时应用整合投资方法，并审慎合理评估基金可投资产池的标的数量；可持续投资策略应当覆盖非现金基金资产的80%以上。80%以上非现金基金资产投向国家政策支持的绿色低碳行业目录或贴标债券的，视同应用正面筛选方法。

　　商道融绿董事长郭沛源将80%覆盖称为“红线”。他解读道：“该类基金必须同时应用整合投资方法，不能只做负面剔除或者正面筛选。这意味着基金公司必须将可持续投资指标与基本面指标相融合，以往单做剔除的基金公司要抓紧时间补充整合投资方法。”

　　受影响基金或超200只

　　在产品识别层面，指引第八条明确“主要应用可持续投资策略的基金”的认定标准：基金名称中包含“ESG”“可持续投资”“可持续发展”“责任投资”“社会责任”“绿色”“环境”“气候变化”等字样；或基金合同约定主要使用可持续投资策略的基金。

　　郭沛源认为，这实际上是给了一个命名清单。

　　对于名称触发之外的产品，指引设置了审慎判断义务。指引规定，基金名称中含有与前款第一项字样近似或意义重合且基金合同中含有可持续投资相关投资策略描述的，基金管理人应当审慎判断相关字样是否适用前款第一项。

　　招商证券认为，由此来看，名称包含“碳中和”“低碳”等表述的产品，虽然未被逐字列入关键词，但与“绿色”“环境”“气候变化”等表述具有较强关联，后续仍需结合基金名称、合同约定、投资策略和实际组合管理进行判断。

　　对于名称未触发，但投资策略中写入“主要采用ESG投资策略”“构建ESG股票池”“基于ESG评级筛选投资标的”“应用负面剔除、正面筛选或整合投资”等表述的基金，也可能进入潜在适用范围。

　　基于上述原则，招商证券对截至6月12日已成立的存量公募基金名称和投资策略进行了关键词筛选。若仅按照指引第八条列举的八类名称关键词识别，基金名称中包含相关关键词的公募基金数量为96只(初始基金口径)，截至一季度末规模约807.5亿元，涉及53家基金公司。若进一步对投资策略文本进行补充检索，纳入投资策略文本触发规则后，潜在受影响基金合计267只，规模约1966.8亿元，涉及78家基金公司。

　　“海外经验表明，基金命名规则明确后，存量产品通常会出现更名、投资政策调整和排除规则补充等适配行为。”招商证券表示。