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　　来源：经济参考报 向家莹

　　6月17日，民生人寿15亿元资本补充债券与招商信诺人寿31亿元永续债正式起息，标志着两家机构合计46亿元的资本补充计划全部落地。这也是近期保险机构密集发债“补血”的缩影。此前，中荷人寿、中信保诚人寿、同方全球人寿等多家险企也已陆续完成债券发行。据同花顺iFinD数据统计，截至6月17日，今年以来已有12家保险公司在全国银行间债券市场合计发行15只债券，总规模达314.1亿元。其中永续债发行规模合计193.4亿元，占比约61.6%，在资本补充工具中持续占据主导地位。

　　与此同时，增资步伐明显放缓，年内仅5家险企发布增资计划，拟增资额合计43亿元，同比降幅显著。在“偿二代”二期工程过渡期正式结束后的首个完整年份，保险机构正通过发债加速构筑资本安全垫，但融资结构正经历深刻变化。

　　“外援”补血提速：永续债渐成主力

　　从今年以来的发债节奏看，保险机构资本补充动作贯穿上半年始终。1月，中信保诚人寿率先发行50亿元永续债，票面利率2.50%；2月，中英人寿、长城人寿先后各发行10亿元资本补充债，票面利率分别为2.35%、2.54%；3月进入密集发行期，招商局仁和人寿、中华联合财险、阳光人寿、中邮人寿、中华联合人寿5家机构集中完成债券发行，单月合计规模近110.7亿元。

　　进入6月，发债节奏再度提速，先后已有5家险企完成发行。其中，中荷人寿发行12.40亿元永续债，票面利率2.05%；中信保诚人寿发行第二期40亿元永续债，票面利率2.08%；同方全球人寿发行10亿元资本补充债，票面利率2.65%，该债券设定了超额增发权，基本发行规模5亿元，实际全场申购倍数达到触发条件后最终增发至10亿元；中英人寿再度发行5亿元永续债，票面利率2.18%；民生人寿15亿元资本补充债与招商信诺人寿31亿元永续债也于17日落地。

　　值得关注的是，永续债正在成为险企“补血”的主力工具。年内已有中信保诚人寿、招商局仁和人寿、中邮人寿、泰康养老、中荷人寿、中信保诚人寿(第二期)、中英人寿(第二期)、招商信诺人寿8只永续债陆续落地，合计规模193.4亿元，占行业发债总额的六成以上。永续债即无固定期限资本债券，与传统资本补充债不同，其无固定期限、含有减记或转股条款，在持续经营和破产清算状态下均可吸收损失，计入核心二级资本，能够直接提升核心偿付能力充足率。

　　从融资成本看，当前低利率环境为险企提供了有利的发债窗口。年初中信保诚人寿首期永续债票面利率为2.50%，至6月中信保诚人寿第二期永续债票面利率已降至2.08%，中荷人寿永续债票面利率低至2.05%，招商信诺人寿永续债票面利率同样为2.08%。业内人士表示，票面利率持续走低显著降低了险企融资成本，合理运用资本补充工具，可以提高风险抵御能力，夯实公司经营基础。

　　与发债的热络形成对比的是，险企增资步伐明显趋缓。据中国保险行业协会披露数据，今年以来仅5家险企发布增资公告，数量同比减少6家，计划增资额合计43亿元，同比大幅下降；获批增资的险企仅2家。北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆分析指出，这一放缓态势受多重因素影响——资本市场波动导致投资者风险偏好下降，险企寻找合适外部增资方的难度增加；行业正处于深度转型期，保费增速放缓与盈利承压导致内生资本积累不足；加之“偿二代”二期规则对资本认定更为严格，外部资本对险企长期盈利预期趋于谨慎。

　　监管新规落地 资本补充任重道远

　　密集“补血”的背后，是“偿二代”二期工程过渡期正式结束带来的资本压力。2022年起实施的“偿二代”二期工程强化了资产穿透与风险计量，为缓释监管规则切换冲击，监管层设置了“一司一策”的过渡安排，缓冲期延长至2025年底。2026年起过渡期正式结束，非上市险企偿付能力报告首次全面适用新规。

　　从行业整体数据来看，偿付能力仍远高于监管底线。截至2026年一季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181%，平均核心偿付能力充足率为131.9%。然而，偿付能力充足率环比下滑已成为普遍现象。72家寿险公司平均核心、综合偿付能力充足率分别环比下降12.98和16.54个百分点；87家财险公司两项指标也分别下滑了7.51和7.69个百分点。截至一季度末，共有5家险企偿付能力不达标，长生人寿的核心与综合偿付能力充足率分别降至45.4%和55.5%，成为唯一因量化指标低于监管红线而被“亮红灯”的机构。