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　　一家股份行支行的对公条线人士，最近察觉到一些变化：部分7年期、10年期乃至更长期限的固定资产贷款到期后，企业主动选择不再续贷；与此同时，越来越多优质客户将融资主渠道从银行转向债券市场。

　　这些正是融资结构换轨的信号。央行数据显示，5月人民币贷款增量较4月有所回升，但新增贷款数据依然处于近年来同期低位。相比之下，债券融资在社会融资规模中的“分量”正显著提升。

　　种种迹象表明，金融“脱媒”趋势愈发明显，资金开始绕开银行等金融中介，直接进行交易。在这种情况下，银行的角色将迎来重塑。未来，银行不再只是“放贷者”，而将转型为“服务中介”，以综合服务能力重新定义自身价值。

　　直接融资势头反超信贷

　　央行数据显示，今年1至5月，人民币贷款增加9.11万亿元，同比减少1.57万亿元。单看5月，人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元。

　　债券融资在社融中的“分量”则明显加重。从各类融资在整体社融中的占比看：截至5月末，对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.5%，同比下降1.2个百分点；企业债券余额占比7.8%，同比上升0.1个百分点；政府债券余额占比21.9%，同比上升1.4个百分点。

　　这一态势并非刚刚萌芽。2025年，在我国社会融资规模增量中，贷款占比降至45%，而债券和股票融资合计占比达到47%，首次超过贷款。尤其是债券融资，凭借其稳定性、灵活性优势，成为直接融资增量的主要贡献项。

　　历史数据显示，20世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%。而到了2025年末，间接融资占比已降至三分之二左右，直接融资占比则上升至三分之一左右。

　　“近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。”中国人民银行行长潘功胜近期在2026陆家嘴论坛上表示。

　　多位业内专家对上海证券报记者表示，当前，债券融资已成为实体经济获取资金的重要渠道，金融“脱媒”正步入深化阶段。

　　“可以说是到了一个临界点。”中国首席经济学家论坛理事长连平对记者说，过去10多年，直接融资市场虽有发展，但市场格局未现质变；2025年起，直接融资增量占比的反超现象初显，预示着我国金融结构将进入长期优化阶段。

　　经济转型的深层映射

　　金融“脱媒”，是指资金绕开银行等“中介”直接进行交易：在企业端，体现为不再单纯依赖银行贷款，转而选择发债、IPO等直接融资；在居民端，则表现为存款“搬家”，流向理财、基金和股票市场。

　　关于金融“脱媒”的深化，其原因藏在产业结构的巨大变化中。

　　“这本质上是经济结构转型及产业升级的映射。”连平分析称，过去经济发展靠房地产、基建和传统制造业拉动——这些行业投资大、抵押物足，天然需要银行贷款。当前，增长的新引擎是高新技术产业、战略性新兴产业，这些产业在早期阶段更依赖风险投资、天使投资及股票市场融资，难以通过传统银行信贷获得支持。

　　兴业证券首席经济学家刘郁表示，近年来新质生产力成为经济增长的重要支柱，这意味着未来以债券、股票为主导的直接融资渠道，或将成实体经济核心融资渠道之一，金融市场结构正在发生深刻的变化。

　　正如潘功胜所言：“中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，是长期性、趋势性的变化。”

　　多位业内专家表示，金融“脱媒”并非短期现象，而是长期结构性变化。中信证券首席经济学家明明预计，未来5到10年，社融口径中的直接融资占比有望提升至50%以上，金融体系将转向银行与资本市场双轮驱动格局，非银机构迎来持续发展窗口。

　　“存款搬家”也从侧面印证了金融“脱媒”趋势——今年4至5月，全国住户存款累计减少2.05万亿元。相比之下，非银机构发展势头已有所显现。央行数据显示，截至2025年四季度末，金融业机构总资产为538.86万亿元，同比增长8.7%。其中：银行业机构总资产为480.01万亿元，同比增长8.0%；证券业机构总资产为17.54万亿元，同比增长16.1%；保险业机构总资产为41.31万亿元，同比增长15.1%。

　　银行从“信贷中介”到“服务中介”

　　金融“脱媒”对银行业的影响，具有结构性意义。

　　“银行业在资产、盈利、存款等方面占据绝对主导地位的情况，正在逐步改变。”连平说，银行依靠存贷利差盈利的空间将持续收窄。

　　明明表示，金融“脱媒”趋势下，银行息差会持续收窄，传统利差盈利模式失效，行业分化加剧，中小银行经营压力愈发凸显。