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　　一毕业就加入前海开源基金，持续专注TMT(科技、传媒、通信)研究，任职基金经理以来，仅一年多时间，其在管的代表基金回报率超过300%。凭借亮眼的业绩快速出圈，但未追逐规模，而是出于对投资者利益保护的考虑选择暂停申购。前海开源沪港深乐享生活基金经理梁策正在用审慎的态度压实起步之路。

　　近日，梁策在接受中国证券报记者专访时表示，在产业变化中寻找高赔率资产是其投资的核心路径。AI(人工智能)自兴起以来，技术升级不断加速，模型迭代时常呈陡峭上行趋势，已然是新时代最大的变化之一，甚至可能比互联网时代的技术发展更快、更强劲。看好AI基础设施投资主线，偏好沿着技术变革方向寻找高赔率资产，关注光通信新技术、液冷等细分领域投资机会。

　　梁策，2020年6月加入前海开源基金，现任公司基金经理。2024年12月20日起担任前海开源沪港深乐享生活灵活配置混合基金经理。2026年4月14日担任前海开源人工智能主题灵活配置混合基金经理。

　　超预期进展促就AI行情

　　面对市场热议的AI行情，梁策回顾道，这轮行情的起点大致可以追溯到2023年。彼时市场更多将其视为一个新兴技术。去年年底，市场还普遍担忧AI产业投入产出失衡，认为其“烧钱难盈利”。短短半年多时间，行业发展节奏便持续超出市场与产业端的预期。

　　技术迭代速度、商业化落地进程、盈利兑现能力均打破市场预测，多家AI企业营收成倍增长，盈利兑现大幅提前。技术的发展甚至比互联网、PC时代更强劲、更快速。以大模型为例，每上一个台阶的时间不断缩短，AI进步曲线陡峭式上行。跨越式的节奏，超预期的进展，或许是促成今年强势行情的重要原因。

　　产业层面，供需失衡成为今年行业最核心的特征之一，背后根源就在于产业端过往的谨慎布局与最新需求超预期爆发之间的错配。从长期以来的产业跟踪研究看，由于AI技术迭代较快、产业变革不确定性较强，产业链各环节企业过去在产能投放上其实持相对谨慎态度。从上游原材料、核心器件到中游模组、设备，谨慎情绪经过产业链层层传导，进一步压缩实际产能配置。

　　比如，市场对下游需求的预期可能是“1”，中游企业保守起见打个七折，投放“0.7”产能，到了上游企业再打个七折，最后产能就只有“0.49”。但结果发现，实际需求爆发式增长到“2”甚至“3”，远超产业前期预判，这就产生了供需的大幅失衡，最终形成几乎全链条供不应求的格局。上游光器件、芯片、存储供需失衡程度比中游更严重，这也是今年上半年硬件链条持续走强的底层支撑。

　　都在说需求爆发式增长，但日常生活中感受好像并不明显，到底是谁在买单？梁策解释道，确实目前国内可能大众接触还不是很多，但海外市场增长较为陡峭，模型付费收入成为产业营收增长的一大核心驱动力。金融、法律、医疗、高端研发等领域从业者作为核心付费人群，贡献了大部分营收。

　　“AI的一个最基本特征就是重计算。”在他看来，不同于此前互联网的轻资产模式，依托各种APP作为应用端口，AI更像是重资产运作模式下的新产业，AI能力本身可能就是一种应用。计算密集型特点决定了它需要不断投入资本开支，用于大量的矩阵运算、模型训练、任务推理，依赖GPU、芯片等硬件支撑。这可能不是短期就会结束的趋势。

　　坚守高赔率为核心

　　对于投资，梁策表示，他更偏好以高赔率为核心的投资框架。不过，其眼中的高赔率并非简单的“价格跌多了”产生的，而是基于企业供需格局、未来盈利、潜在市场规模带来的“增长空间”。

　　“6到12个月内有望实现翻倍收益。”这是梁策心中较为理想的高赔率资产的标准。不过，他也坦言，符合这一标准的高赔率资产可能并非时时都有，当实在没有找到更好的高赔率资产时，则青睐选择具有一定赔率空间和高确定性的资产。

　　至于如何在投资中践行高赔率框架，他说道，主要是通过深耕产业发展基本情况，预估相关企业明后年的利润水平，结合相对低宽容度的合理估值，锚定一个目标市值，然后结合当前市值计算潜在上行空间。空间越大，赋予的仓位比例往往越高，当逼近目标市值时，则考虑卖出，不断地滚动式构建投资组合。

　　梁策表示，估值定价是高赔率投资的核心基础。AI赛道不同细分环节、不同发展阶段的企业，可能适配完全不同的估值体系，不能套用统一标准定价。对于技术相对成熟、业绩稳定的龙头企业，他习惯以盈利为核心锚点，严格把控估值上限；对于尚处产业化初期、产能刚开始释放的赛道，他会给予更高的估值宽容度，依托后续业绩放量实现估值消化。