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　　【摘要】医药、消费、周期板块投资机会展望

　　【导语】

　　随着科技板块热度居高、交易拥挤度抬升，不少投资者开始在其它板块寻找低估值机会，例如医药、消费、周期等方向。那么经过一轮调整，这些板块的位置如何？若市场高低切，行业基本面是否能支撑行情回升？汇丰晋信晴夏中期策略会诚邀多位权益基金经理，为您梳理2026下半年各行业基本面亮点及细分方向的投资机遇。

　　李博康 汇丰晋信基金 基金经理

　　医药：看好后续修复的空间及确定性

　　多重信号释放，医药板块重回历史低位区间

　　经过半年到一年的回调，当前不管是A股还是港股的医药指数，都重新回到了历史低位区间。在这个位置，我们也看到了一些展现了板块超跌或者低位特征的信号发生。

　　1)医药上市公司密集回购：4月迄今，A股医药公司接近60笔回购，港股医药公司超300笔集中回购，从侧面验证了医药的估值水位重新回到了历史低位区间。

　　2)医药板块对利好钝化：上半年，创新药板块不断有超预期数据读出，特别是一年一度美国肿瘤学大会召开前后，中国创新药企取得突破性进展，但整个板块的回调和波动反而加大。我们认为这也是行业进入到比较低位区间的特征，就是板块对于基本面的利好越来越钝化。反而，市场会放大未经证实的利空消息对于行业的潜在担忧和影响。

　　输时间不输空间，看好创新药的确定性和爆发性

　　当前创新药估值水位以及市场关注度，都在一个比较低的左侧区间。以较为悲观的情况预计，可能是输时间不输空间。回归到基本面，不管是创新药行业的实质进展，还是刚需属性，或是头部公司展现出来的研发和出海的确定性也好，不断验证其高景气度，在未来也有望保持成长性和业绩爆发性。从操作上，我们坚守优质的医药资产，不风格漂移。

　　政策面 近几年医药支持政策层出不穷，2026年两会，政府工作报告首次将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济等一同列为国家新兴支柱产业。政策端对于医药尤其是创新药、创新器械行业的重视、支持及扶持，可以保持乐观。

　　资金面 部分热门板块高位震荡，市场或存在轮动或高低切需求。创新药本身兼具科技、创新、出海、增量需求等多重属性和逻辑，在市场再平衡过程中，有望受资金青睐。

　　基本面 去年中国创新药出海总额超过1300亿美元，今年不到半年时间已经完成了去年总包的70%，新的数据读出以及新的研发达成密集发生，出海的趋势以及研发的进展都是比大家想象的更加顺利。短期来看，中报季来临，整个创新药企、创新药产业链的公司，可以对他们的财报业绩，继续保持信心。

　　创新药以外，关注两条主线

　　刨除创新药赛道，我们还看好手术机器人以及CXO(医药研发外包)赛道：

　　手术机器人：行业在过去几年快速发展，许多公司的装机量、手术量、耗材用量均展现出了快速爬坡的态势，龙头公司的领先身位也日益清晰。叠加年初至今，由国家医保局推动的各地医疗辅助技术价格项目立项指南，为全国各地更多医院的手术机器人广泛推广和收费立下了更加坚实的基础，有望加速手术机器人的渗透率提升。此外，国内的手术机器人公司存在一定的工程师红利，具备一定的出海想象空间，且部分头部公司已经开始收到海外客户的订单，侧面验证了其产品的海外竞争力。

　　CXO行业：我们看到了作为全球创新药产业链“卖水人”的角色，其业绩和订单具备稳健、持续成长的潜力，叠加如GLP-1、ADC、双抗等层出不穷的新方向的加持，以及“R(研发)”向”M(生产)“端导流、放大的商业模式。这一点在相关，尤其是龙头公司给予市场的财报数据中，均得到了进一步的验证。

　　费馨涵 汇丰晋信基金 基金经理

　　消费：低位蕴势 消费掘金

　　保持对中国消费的中长期信心

　　结合当前估的水平以及基本面情况，我们认为消费板块的调整或已基本到位。消费目前的市场机构持仓已经是近十几年来的历史新低水平。不少子板块整体的估值水平也处在历史相对低位。同时，消费品板块的股息率，无论跟全球消费品相比，或者横向与其他赛道相比，包括和消费分红历史水平相比，目前都处在具备吸引力的位置。

　　长期维度，我们看好消费，不仅仅基于安全边际，更基于我们对中国消费、内需的中长期信心。伴随着新一代的消费者成为消费的生力军，这一批消费者对于国际品牌没有非常明显的偏好，为我们优秀的国货发展提供了更好的空间。社会生产力的发展，包括科技产业的发展，最终也要依靠终端消费来实现闭环，生产力提高的过程伴随着居民拥有更多属于自己的高质量时间，这也为提高消费倾向打下了更好的基础。