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　　2026年开年以来，AI产业经历了一轮从“预期驱动”到“基本面验证”的关键转折。上半年，A股科技板块成为市场最核心的主线，电子、通信行业以86%和74%的涨幅，在31个申万一级行业中位列前二，算力芯片、存储芯片、光模块等细分领域轮番表现。

　　与此同时，AI投资逻辑也在动态演化——从年初对资本开支扩张的追逐，逐步转向对订单兑现和盈利能力的审视，产业趋势与估值之间的张力成为市场关注的焦点。

　　进入下半年，A股半导体、算力产业链有所回调，波动显著加大，表明市场对AI需求的一致预期似乎正在松动。当市场出现震荡，观点产生分歧时，科技行情的基本面究竟如何，未来又将如何演绎？随着公募基金二季报的陆续披露，中欧基金科技战队旗下基金经理的最新研判颇具参考价值。

　　中欧数字经济基金经理冯炉丹：AI市场关注点发生变化，提示关注潜在风险

　　2026年二季度的A股市场，人工智能及其上下游产业链成为最主要的收益来源。中欧数字经济基金经理冯炉丹认为，整体来看，二季度市场并非普涨，而是由人工智能及其上下游产业链带动的高度结构化行情。

　　不过，她也看到了市场对人工智能产业关注点发生的两个变化。

　　第一，过去两年，市场最关心的是模型能力能否持续提升；进入2026年以后，市场开始更关注人工智能投入能否转化为真实收入、订单、现金流和投资回报。她认为，这不是AI产业趋势减弱，而是产业进入更成熟阶段后的正常变化。

　　海外科技巨头仍在持续加大AI基础设施投入，算力需求从训练扩展到后训练、推理和Agent执行场景，带动数据中心、光通信、高速互联、PCB、电力设备等环节的景气度继续提升。与此同时，头部模型公司的收入增长、企业级AI的生产部署、AI编程和智能体工具的快速普及，也说明AI正在从“回答问题”的工具，向能够“执行任务”的生产力工具演进。

　　其次，是企业开始更加重视AI使用成本和ROI。随着Agent执行复杂任务带来更高的token消耗，部分企业开始建立预算、限额、模型路由、缓存和成本监控机制。

　　冯炉丹认为，这不应被简单理解为需求退潮，而更像云计算发展过程中的FinOps(云成本管理)阶段：当AI从试验性工具进入企业运营体系，成本管理会变得更加精细。短期看，这会提高市场对模型厂商和应用公司的盈利要求；中长期看，能够降低单位任务成本、提升集群利用率、形成明确ROI的基础设施和应用公司，反而会获得更高的产业价值。

　　在季报中，冯炉丹也提醒投资者关注潜在风险。她认为，经历前期较大幅度上涨后，当前市场已呈现出热度较高、持仓集中、波动放大的特征，投资者情绪也更容易受短期涨跌的影响。

　　中欧制造升级基金经理钟鸣：人形机器板块已累计较大涨幅，需关注企业安全边际

　　中欧制造升级的持仓配置特点鲜明，重点关注人形机器人相关的产业投资机会。基金经理钟鸣长期关注大制造板块，她认为，过去一两年，人形机器人行业的进步有目共睹；大众能够很直观地看到，2025年的人形机器人在春晚上的舞蹈还略显僵硬，到年底的歌手演唱会，已经是熟练的街舞演员，而2026年春晚上，机器人的运动表现更是突飞猛进。

　　此外，海内外的人形机器人在2025年都有了一定规模的量产和出货，可用于特种巡检、高校研发、生产线作业、零售贩卖、数采中心的数据生成器、舞蹈演员等众多领域，这都是未来行业持续迭代的基础。

　　钟鸣认为，当前人形机器人在小脑能力上，行业顶尖水平已经非常出色，而要实现机器人真的走进工厂、走进生活，需要看到大脑能力的跨越式发展，这需要多模态模型能力的进步以及机器人数据质量和数量的大提升。因此，在对机器人本体厂商的研究中，给予有规模化量产能力的企业较高的研究资源分配，并且对其中大脑能力领先的公司保持紧密跟踪。

　　除了关注产业本身的长期价值以外，钟鸣也关注到产业发展和估值表现之间的落差。她强调，人形机器人作为目前市场上关注度极高的新质生产力代表行业，未来一定是星辰大海，但在此过程中的波动也不可避免，尤其是板块在过去一年之内积累了较大的涨幅，需要更加关注公司的安全边际，在一定的风险溢价范围之内进行选股。

　　中欧信息科技基金经理杜厚良：AI产业链高景气周期具备持续性

　　“判断产业景气度的核心应围绕需求与供给两大维度展开，而当前AI产业正处在一轮由需求爆发与供给约束共同驱动的结构性上行周期中”，中欧基金权益研究部副总监、科技研究组组长杜厚良在中欧信息科技的二季报中认为，科技板块二季度显著上行的核心驱动来自需求端持续兑现。

　　在二季报中，杜厚良以科技行业供需两端的变化为主线，来分析科技板块发展的现状，以及后续布局的思路。