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　　路线几经调整，普祺医药的上市之路仍在继续。近日，北京普祺医药科技股份有限公司(以下简称“普祺医药”)向港交所递交上市申请，这是继今年1月首次递表失效后的再度尝试。财务数据显示，2024年至2026年前4个月，普祺医药累计亏损近4亿元；截至2026年4月末，公司资产规模进一步缩水，已陷入资不抵债状态。

　　普祺医药将绝大部分研发资源投向核心产品普美昔替尼——一款针对特应性皮炎的JAK1/2抑制剂。该药物凝胶剂型的新药上市申请已于2026年2月获受理，普祺医药同时与先声药业签订独家推广服务协议。不过，特应性皮炎赛道竞争日趋激烈：国内已有3款口服JAK1抑制剂获批，22款候选药物处于临床阶段，恒瑞医药、明慧医药等企业均有相关产品布局。此前，公司北交所IPO申报受挫、自新三板摘牌，资本市场路径多次调整，登陆港股或将成为其实现融资续命的关键抓手。

　　成立十年零产品上市

　　作为一家成立近十年的生物科技企业(Biotech)，普祺医药至今未有产品上市，收入主要来源于政府补助、金融资产公允价值变动及利息收入。财务数据显示，2024年、2025年、2026年前4个月，公司其他净收入分别为1122万元、3629.6万元、599.8万元。由于尚不具备稳定自我造血能力，公司收入波动幅度较大。

　　与收入端形成鲜明对比的是持续处于高位的研发投入。同期，普祺医药研发费用分别为1.46亿元、1.28亿元、5449.2万元，研发资金高度集中于核心管线普美昔替尼：2024年，该核心产品研发费用占当期研发费用总额的60.7%；2025年占比65.4%；2026年前4个月占比进一步升至70.6%。

　　微薄收益难以覆盖高额研发开支，普祺医药亏损规模持续高企。2024年公司净亏损1.78亿元；2025年亏损收窄至1.41亿元；2026年前4个月亏损再度扩大至7753.2万元，亏损额较2025年同期增幅超50%，上述期间累计亏损近4亿元。普祺医药经营活动现金流长期大额净流出，2024年、2025年、2026年前4个月，经营活动所用现金净额分别为-1.6亿元、-9420.5万元、-920.9万元。截至2026年4月底，公司现金及现金等价物余额1.28亿元，较2025年末的1.91亿元持续下降。

　　受持续亏损影响，普祺医药资产状况持续恶化。截至2024年末，公司净资产1.54亿元；2025年末降至3732.9万元；截至2026年4月末，净资产转为-719.1万元。北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇向北京商报记者表示，企业净资产由正转负，意味着账面资产无法足额覆盖全部负债，属于典型的资不抵债情形。

　　邓勇分析，对于尚无产品商业化、无主营业务收入的临床阶段生物药企而言，企业依靠持续外部融资维持研发。当前公司现金流持续消耗、累计亏损不断扩大，如果无法完成新一轮大额融资，后续临床试验推进、日常运营都将面临较大资金压力，存在研发中断风险。在此情形下冲击港股上市，对于普祺医药属于“背水一战”。

　　医药行业分析师朱明军进一步表示，高额研发投入已将普祺医药推向资金临界点，上市并非锦上添花，而是迫在眉睫的融资需求。只有通过港交所《上市规则》18A章上市完成募资，才能缓解现金流枯竭风险，为普美昔替尼获批上市与商业化争取时间窗口。

　　北京商报记者就相关问题向普祺医药发送采访函，但截至发稿尚未获得回复。

　　差异化外用剂型成核心筹码

　　普祺医药设立于2016年，专注开发用于免疫炎症性疾病的局部递送靶向疗法。公司产品管线包括用于特应性皮炎的PG-011(普美昔替尼)、用于瘙痒症的PG-033片剂、用于自身免疫性肾病的PG-018片剂、用于青光眼的PG-040滴眼液，另有5款针对多种慢性炎症疾病的仿制药候选品种，小分子JAK1/2抑制剂普美昔替尼为核心产品。

　　特应性皮炎属于反复发作、需要长期管理的慢性炎症性皮肤病。普祺医药招股书援引弗若斯特沙利文数据显示，2025年中国特应性皮炎药物市场规模为132亿元；预计2028年市场规模达到254亿元，2033年增至484亿元。

　　广阔市场空间吸引大量市场参与者。招股书披露，截至最后实际可行日期，国内已有3款口服JAK1抑制剂获国家药品监督管理局批准，用于治疗中重度特应性皮炎；另有22款特应性皮炎适应症JAK抑制剂候选药物处于临床阶段，其中3款提交新药上市申请(NDA)、8款进入Ⅲ期临床试验。

　　其中，恒瑞医药艾玛昔替尼软膏2025年2月提交上市申请并获受理；今年6月，恒瑞医药公告称，因需要完善申报资料，决定撤回该项申请。此外，明慧医药伊托法替布软膏于2026年4月递交NDA，值得关注的是，明慧医药同样已向港交所递交上市申请。